成功上市的背後意義 Aston Martin(IPO)---(上)

經過了將近一年的準備,007最鍾愛的座駕:Aston Martin終於踏上了登錄資本市場的征程!2018年8月底該廠證實已向英國金融市場行為監管局(Financial Conduct Authority)提交了上市文件,在英國金融主管機關做出最終決定之後(一般來說不會阻止),相關招股說明書將於9月底公佈。這意味著,這家擁有105年歷史的英國經典汽車品牌,在Jaguar、Land Rover、Rover、Bentley、Rolls-Royce等英國品牌被出售給國外買家後,Aston Martin幾經波折成為數十年年來首家在倫敦交易所IPO上市的英國汽車製造商。脫離Ford集團後的Aston Martin曾經遭遇什麼問題?管理層針對先前困境給了什麼藥方?上市對Aston Martin將帶來什麼影響?請看我們的分析。
 
自從上任以來,現任執行長Andy Palmer及其團隊做了許多努力,除了2015年底大刀裁員之外,還透過股權轉取得使用Mercedes AMG研發的4.0升V8雙渦輪增壓汽油引擎及電裝系統的權利,並與Red Bull車隊合作開發限量頂級超跑產品。面對超跑市場越來越激烈的競爭,Aston Martin計畫在2020年之前翻新並構築完整的新產品線,涵蓋了高端市場偏好的豪華房車、跑車以及跨界車型,品牌「Second Century」計畫的整體的佈局回歸到品牌早期方向。
 
從瀕臨破產到光榮IPO上市的局勢逆轉
 
從瀕臨破產到光榮IPO上市,Aston Martin車廠僅花了不到6年的時間,能夠成功扭轉困境,2014年上任的執行長Andy Palmer功不可沒,在他的努力下、不但DB11車型成為品牌銷售亮點、在美國及大中華市場的成長力道也非常顯著。為了爭取投資圈的認同,Aston Martin車廠已於2018年9月改組董事會,由蘇格蘭皇家銀行(RBS)前董事Penny Hughes擔任董事長,其他提名的非執行董事包括:洲際酒店(InterContinental Hotels)前首席執行官Richard Solomons、Sainsbury's(英國四大連鎖超市之一)前總經理Imelda Walsh、德意志銀行兼德勤(世界四大會計事務所之一)前董事Peter Espenhahn、阿拉伯英國商會主任Matthew Carrington以及商業和社會教授Tensie Whelan。未來執行董事會將由兩名Investindustrial基金(主要投資人)代表、四名Dar投資基金(科威特投資公司、主要投資人)代表、執行長Andy Palmer以及財務總監共同組成。
 
若Aston Martin車廠如期於10月完成IPO上市,這將是主要投資人:義大利私募股權基金Investindustrial的一大勝利!私募股權基金Investindustrial創辦於1990年,主要資金來源為義大利米蘭波諾米(Bonomi)家族,前管理資本規模達56億歐元,是歐洲領先的獨立投資集團之一,該基金過去為南歐許多知名品牌提供行業解決方案和資金支持,目前基金投資組合包括:嬰幼品牌奇哥Chicco,英國汽車品牌Aston Martin,高端鞋履品牌Sergio Rossi(2015年從Kering集團手中收購該品牌全部股權),以及義大利頂級照明設備集團Flos等。Investindustrial過往對汽車行業相關投資亦有知名案例:2006年該基金收購義大利摩托車品牌Ducati,之後於2012年以8.60億歐元的價碼成功將Ducati持股出售給Audi集團並創造了3倍的獲利。2012年12月,義大利私募股權基金Investindustrial擊敗印度Mahindra & Mahindra汽車集團與中國吉利汽車集團,成功以1.5億英鎊(約2.41億美元)的價格投資Aston Martin車廠並持有37.5%股份,前述持股未來或將價值12億英鎊,8年締造超過10倍以上的獲利絕對可說是投資圈的「全壘打」。


創立至今超過百年的Aston Martin品牌標誌為一對展翅飛翔的翅膀,終將於今年底登錄英國資本市場。


二戰結束後(1947年)英國知名的機械製造廠David Brown公司收購了Aston Martin品牌及Lagonda品牌,主力車款「DB系列」的名稱由此而來(David Brown的縮寫),1960年代Aston Martin曾有一段輝煌時期。
 
Aston Martin車廠曲折離奇的轉手歷史
 
在進行更深入的討論前,我們必須先回顧過去105年Aston Martin車廠曲折的轉手過程(以及多達7次的破產歷史):創立至今超過百年的Aston Martin品牌標誌為一對展翅飛翔的翅膀,喻示Aston Martin有從天而降的衝刺速度和遠大的志向。遺憾的是該品牌在歷史上絕大多數時間都處於顛沛流離、不斷轉手的困境。Aston Martin創辦人之一的Lionel Martin是一位熱愛賽車的富豪,1914年他開始自己設計的第一輛賽車,創立初期以兩人姓氏各取一為名(Bamford & Martin Ltd),1914年Lionel Martin在Aston Clinton爬山賽大獲全勝,為了紀念這次勝利,同時也是因為Aston這個名字在電話號碼簿中更快找到,一個聞名全球的汽車品牌Aston Martin就此誕生。1922 年該廠推出一輛採用16氣缸雙凸輪引擎的賽車,該車在當時的法國大獎賽中創造了汽車車速和耐力的雙重世界紀錄而聞名,但性能車款顯然無法在市場上取得成功(兩年內只斷斷續續賣出55輛),兩年後車廠迎來歷史上的第一次破產,所幸之後得到Dorothea女富豪的注資而起死回生,但一年後再次破產(創辦人Lionel Martin也離開)。1927年Renwick及Bertelli收購了Aston Martin品牌想與手上的引擎廠整合,但5年後又一次宣告破產。
 
二戰結束後(1947年)英國知名的機械製造廠David Brown公司收購了Aston Martin品牌及Lagonda品牌,主力車款「DB系列」的名稱由此而來(David Brown的縮寫),經歷了四分之一個世紀的榮景之後,1960年代Aston Martin曾有一段輝煌時期,但很快又陷入負債累累的困境,1972年David Brown不得不把他擁有達25年的Aston Martin股權出售,之後15年這個品牌又不斷更換擁有者(但年銷量始終無法突破1萬輛),一直到1987年Ford集團收購75%的股份、1994年7月又收購剩下25%的股份,從此Aston Martin開啟了隸屬Ford的豪華車集團PAG長達20年的時代。
 
自從Ford集團接手後,新管理層立即用各種手段提昇經營效率,包括關閉過去用於組裝旗艦產品的Newport Pagnell生產中心,當初將Jaguar、Land Rover、Aston Martin與Volvo四個品牌整併為PAG集團的驅動力:「資源共享」卻成為集團部分成員陷入困境的元兇,原因在於母集團初期投入大量資金但成效有限,小車廠的管理團隊又受限於母集團的種種限制(例如被迫共用集團零件與車身平台)而無法在市場上施展拳腳。與主要競爭對手如Ferrari、Lamborghini、Bugatti競爭時,Aston Martin始終苦於沒有母集團支持力度不夠,反觀英國另一豪華車廠Rolls-Royce自從被收編至BMW集團旗下後,Rolls-Royce受益於BMW集團的各式頂尖科技,例如Rolls-Royce Ghost車型內搭載之V12引擎就與BMW共用缸體(但經過BMW特別調校的專屬版本,動力輸出可達550馬力),這些述科技成果都是Aston Martin車廠工程團隊無法想像的!由於始終無法創造綜效,2007年3月,007情報員James Bond最為鍾情的座駕、Aston Martin還是被Ford集團以9.25億美元(折合當時4.79億英鎊,其中包括Ford將繼續持有、價值4,000萬英鎊的股份)的價碼出售,接手的買方為David Richards(前F1車隊BAR之車隊經理)及他背後的金主:包括來自休斯頓的投資銀行家John Sinders(他也是Aston Martin收藏者:不但擁有8輛Aston Martin收藏,自己還是美國DBRS賽車車隊的出資人),中東科威特的投資公司Investment Dar Co.出資5.03億英鎊(約8.05億美元)取得Aston Martin車廠64%股權。
 
雖然David Richards收購時充滿豪情萬丈,但由於易主五年之後的營運狀況仍沒有明顯改善(許多例子都證明經營車廠與帶領F1車隊相差距大),且為了升級生產中心及新車型研發而負債高達49億美元,2012年12月私募股權基金Investindustrial以1.5億英鎊(約2.41億美元)的價格從科威特投資公司接手37.5%的Aston Martin車廠股份、並於2014年又投入2億英鎊。事實上包括印度汽車集團Mahindra & Mahindra、日本Toyota集團以及中國吉利汽車集團都曾參與收購談判。而由於前述買家都不願意接受Investment Dar Co.公司五年前的估值成本(8.05億美元),事實上考量吉利集團收購Volvo車廠全部股份與資產也只花了18億美元,Aston Martin的要價確實偏高。


過去以來Aston Martin品牌定位偏向豪華與尊貴,也普遍受到特殊買家的歡迎。


雖然David Richards收購時充滿豪情萬丈,但由於易主五年之後的營運狀況仍沒有明顯改善(許多例子都證明經營車廠與帶領F1車隊相差距大),且為了升級生產中心及新車型研發而負債高達49億美元。


位於英國威爾斯St Athan的新工廠建設工作將按進度完工,預計於2019年開始生產全新的DBX車型。
 
 
 

成功上市的背後意義 Aston Martin(IPO)---(下)

Aston Martin的IPO上市可能加速其控制權的變動:義大利Investindustrial私募基金以及科威特Dar投資基金未來勢必要減持Aston Martin股份套現離場,有意奪下這個經典英國汽車品牌的汽車同業未來也有更容易的管道。內幕人士透露2017年9月Jaguar-Land Rover品牌的母集團Tata有意收購其他高級車品牌時,Aston Martin就在其評估名單中,2012年曾參與Aston Martin收購談判但最後退出的中國吉利汽車集團也可能重新評估。

管理團隊突破困境的多重努力
 
面對超跑市場越來越激烈的競爭,Aston Martin計畫在2020年之前翻新並構築完整的新產品線,涵蓋了高端市場偏好的豪華房車、跑車以及跨界車型,品牌「Second Century」計畫的整體的佈局回歸到品牌早期方向,包括主力跑車自1990年代一度竄升的Vantage車系改回經典DB車系,另外也重塑Lagonda品牌的市場地位。Aston Martin新世代產品線藍圖包括了2016年問世的DB11、2017年推出的DB11 Volante及全新V8 Vantage車型、2018年計劃推出V8 Vantage敞篷車、純電動Rapide、改款Vanquish車型,2019年計劃發表跨界車型DBX以及與Red Bull車隊合作的中置引擎終極超跑Valkyrie(指名挑戰Ferrari 488 GTB),2020年則會出現Lagonda 4門房車、DBS Volante以及Rapide的改款車型。
 
推出前述車型的關鍵條件,就是完善品牌模組化底盤平台,Aston Martin雖然目前與Mercedes車廠仍有合作關係,不過未來新車型並非沿用Mercedes既有平台,而是以Aston Martin獨立研發的新一代VH底盤平台為基礎,下一代Vantage以及DBX量產版本也都將以新一代VH平台打造,不過懸吊系統將與 Mercedes-AMG 團隊合作,車輛性能可望進一步提升。作為「Second Century」計畫的一部分,Aston Martin車廠正致力於進一步提升其在英國本土的產能規模。位於英國Newport Pagnell的工廠自2007年以來首次重啟了特別版車型的生產,旨在打造經典傳承的DB4 GT Continuation跑車。此外位於英國威爾斯St Athan的新工廠建設工作將按進度完工,預計於2019年開始生產全新的DBX車型。
 
過去10年Aston Martin品牌全球銷量停滯不前,在2006-2007年締造了將近7,000輛的年銷售數字高峰後,2008年Aston Martin從Ford集團易主後銷量持續下滑,2011年Aston Martin銷售量則進一步下滑至4,200輛、2012年至2016年的每年銷售量則徘徊於3,500輛的水平,銷售量的低迷也導致Aston Martin車廠連年虧損!所幸在DB11等新車型陸續上市以及大中華在內的新興市場銷量暢旺的幫助下,2017年該廠年度全球銷量達到5,117輛(YoY同比上漲達58%),這不但是Aston Martin車廠自2008年以來年銷量首次重回5,000輛以上,2017年稅前利潤數字也從2016年的虧損1.63億英鎊扭轉為盈利8,700萬英鎊(1.21億美元),締造了2010年以來的首次年度獲利。
 
隨著產能 (新工廠) 與新車型陸續如期到位,2019至2022年間,Aston Martin車廠計畫推出品牌首款跨界SUV車型DBX,以及兩款以「Lagonda」為名的超豪華4門房車之後,將重新認真地開拓它們過去一直沒有聚焦的北美市場(因為沒有大型車款);管理團隊樂觀地預期DBX車型推出後,應該很快便會成為品牌誕生百年來最熱賣的車款,且很有機會讓Aston Martin的年度銷量一口氣成長至8,000-1萬輛之規模。
 
年份 全球銷量
2017 5,117
2016 3,687
2015 3,615
2014 3,661
2013 4,200
2012 3,500
2011 4,200
2010 4,950
2009 3,875
2008 5,800
2007 6,850
2006 6,500
2005 4,400
2004 2,400
2003 1,514
2006-2016年Aston Martin車廠全球銷售數據回顧


Aston Martin車廠與Red Bull車隊合作的中置引擎終極超跑Valkyrie指名挑戰Ferrari 488 GTB!
 

為了尋求更多外界資源,Aston Martin車廠透過股權轉取得使用Mercedes AMG研發的4.0升V8雙渦輪增壓汽油引擎及電裝系統的權利。


自從上任以來,現任執行長Andy Palmer及其團隊做了許多努力,另外也重塑Lagonda品牌的市場地位。
 

Aston Martin雖然目前與Mercedes車廠仍有合作關係,不過未來新車型並非沿用Mercedes既有平台,而是以Aston Martin獨立研發的新一代VH底盤平台為基礎。
 
中長期成長動力來自大中華市場及新領域
 
在倫敦交易所成功IPO上市之後,Aston Martin車廠更須加速成長以創造其價值,這情況類似為滿足投資人的殷殷期盼,2015年Ferrari在紐約交易所IPO後,管理層訂出了高於先前發展戰略(年銷量1萬輛)的新遠景,並計劃2019年推出該品牌首款SUV車型、以加速達成2022年實現營業利潤翻倍(達到20億歐元)的目標。對Aston Martin車廠來說,未來獲利增加除了寄望新車型推出之外、還押注於大中華地區的銷量成長及未來交通領域。
 
根據日本研究機構的統計,中國將在未來幾年內成為全球最大的單一豪華汽車市場(目前已達全球市佔率27%)。2017年全球主要豪華車製造商的成長率有90%來自中國市場的貢獻。從2016年到2017年,亞洲地區的豪華車銷量成長17%,而全球其他地區的汽車銷量僅成長1%。「我們的產品銷售在中國市場呈現爆炸式成長」2018年執行長Andy Palmer在北京車展上對CNBC記者說,Aston Martin車廠進入中國市場近10年,2010年在中國市場銷量僅110輛,Andy Palmer上任後組建了專門的中國銷售團隊以加速拓展市場,在短短三年內,2017年該廠大中華市場銷量成長高達89%、規模也首次突破1,000輛大關(台灣地區達近百輛)!2018年前9個月Aston Martin車廠產能提升65%,預測今年營業收入將超過8.4億英鎊,核心利潤(core earning)至少達到1.8億英鎊。
 
除了陸地交通之外,Aston Martin車廠更把眼光著眼於空中!「隨著城市人口的持續增長,全球都會區的交通擁堵將變得越來越嚴重。我們需要尋找新的解決方案,以減少堵車、污染和提高機動性」執行長Andy Palmer受訪時表示,Aston Martin車廠正與英國克蘭菲爾德大學及Rolls-Royce航空航太公司合作開發一款採用了最新的航空航太、電氣化和自動化技術的概念飛行器Volante Vision Concept,旨在將個人通勤工具從地面帶到空中。在Aston Martin團隊的眼中,多數人平均每天花費兩個小時上下班,與工作場所的距離是由可用的交通方式決定的,空中通勤工具Volante Vision能提供極大便利性,未來人類能夠更遠離工作地點,從而擴大城市空間,今天距離城市過遠的城鎮在未來會成為城市的郊區。倘若順利將產品線拓展到航空領域,Aston Martin的股價將有更多想像空間。
 
問題 相關回答
在倫敦交易所IPO上市後將對Aston Martin車廠帶來什麼影響? IPO上市預計將可向投資人募集約10億英鎊之資金,除可償還先前債務、也將提供品牌未來發展所需要之研發資金。
誰是Aston Martin車廠IPO上市最大受益者? 兩位主要股東:義大利Investindustrial私募基金以及科威特Dar投資基金之持股將可變現獲利,因授權技術而取得近5%股權的Daimler集團也可雨露均霑。
要怎麼樣買到Aston Martin 車廠股票? 由於Aston Martin車廠選擇在倫敦交易所上市,美國券商目前比較知名的只有Interactive Brokers(IB)可以下單英股,從網路上來看手續費率為0.05%。台灣複委託很多家也沒有提供英股,目前知道比較多人用的是富邦證券,而富邦手續費價差很大,從0.15% ~ 0.6%都有,要開戶的人記得跟營業員談個不要太離譜的價格。
如果我要驕傲的把股票掛在牆上該怎麼辦? 雖然現在都已經是股票無紙化電子交易,但你可以要求券商給予你紙質憑證,不過這必須是全服務券商才能提供,折扣券商將無法提供此項服務。
除了Aston Martin車廠之外,我還有什麼其他的有趣股票可以買 多數車廠都有上市,包括Daimler、BMW等,Harley-Davidson摩托車等公司股價近年來表現不錯,最近7年全球僅兩家汽車品牌IPO上市:Tesla及Ferrari車廠,他們的股價表現都很突出。如果你喜歡體育隊伍,那麼你也可以選擇成為英超勁旅Manchester United以及F1車隊Williams的股東。
如何成為海外上市公司股東問答集
 
IPO上市不是終點而是起點
 
Aston Martin與Volvo過去源自於同一集團(PAG)、也在三年之間先後被剝離出售,但7年後的今天卻都繳出了讓人滿意的成績單!隨著中國汽車市場最近20年的高速發展,中國已成為全球汽車產業收購的重要力量!相比歐美汽車製造商為了籌措生存所需的現金流而積極處分非核心資產,仍處於成長階段的中國汽車企業為了突破成長瓶頸、背後又有中國金融機構提供「銀彈」支援。中國吉利車廠在近一年的努力後,最終在2010年3月28日與Ford簽署協議,以18億美元的代價成為了Volvo的主人。對於吉利汽車的大膽收購,外界當初並非完全看好,主要是過往中國企業「出海」頻頻遭受挫折:包括TCL集團總裁李東生、聯想集團的楊元慶過去在收購法國湯木生電子與美國IBM個人電腦業務之後都經歷過雙方文化不合的困擾。加以脫離Ford集團的羽翼之後、Volvo車廠無法迴避研發資源不足的窘境!雖然Aston Martin、Land Rover、Jaguar與Volvo品牌都已脫離Ford集團的大家庭,但其關鍵技術都仍與其有著千絲萬屢的關係。與Aston Martin車廠相同,Volvo車廠也成功扭虧為盈:對比2010年銷售低谷,2016年Volvo成功扭虧為盈,並在全球市場賣出53.4萬輛,不僅比2015年增長6.2%,也是Volvo車廠連續第三年的成長。
 
值得深思的是,吉利汽車也同樣選擇投入數十億美元的研發資源於Volvo新世代CMA平台,其優勢包括:在車身前部結構、車門、底盤和動力系統中廣泛使用鋁合金材料,車身減輕重量100千克;同時軸距、懸吊系統、車高等設計局限均有所突破。更重要意義在於,從自動的Stop-Start系統輕度混合動力技術到混合動力技術、乃至純電動技術,CMA平台架構在設計時都已經考慮在內,集團更訂出2018年度銷量15萬輛的進取目標。從成功整合Volvo品牌資源、到推出自有的領克品牌(與Volvo XC40車型共用平台及Volvo Drive-E系列直噴渦輪增壓引擎),吉利汽車與Aston Martin管理團隊的成功經驗已被全球車壇人士作為仿效對象。
 
從投資週期的角度來分析,私募股權基金Investindustrial推動Aston Martin車廠IPO股票上市顯得十分合理。私募股權基金的任何一個投資項目都有期限(一般為5年上下),絕對不可能長期持有,而一旦投資期限接近尾聲,就勢必要尋找投資退出的方式,該基金也坦承「作為一家私募投資基金,Investindustrial希望將所持有的資產貨幣化(並退出)」。而先前就有成功個案:2015年底Fiat集團成功推動Ferrari車廠發行10%新股於紐約交易所IPO上市,光是2017年Ferrari車廠的股價就由每股60美元上漲100%至每股120美元,可說是今年股價漲幅最高的汽車類股!目前Ferrari車廠市值已超過200億美元,不但遠高於執行長Sergio Marchionne自己過去的預估、甚至超越了母集團FCA的市值(約180億美元)。從Ferrari與Aston Martin股東積極推動IPO股票上市的個案,以及吉利汽車成功整合Volvo品牌的經驗,我們可清楚發現歐美與中國資本在收購汽車品牌的思維差異:歐美資本更關心短期利益、而中國資本著重於品牌的長遠穩健發展!Aston Martin的IPO上市可能加速其控制權的變動:義大利Investindustrial私募基金以及科威特Dar投資基金未來勢必要減持Aston Martin股份套現離場,有意奪下這個經典英國汽車品牌的汽車同業未來也有更容易的管道。內幕人士透露2017年9月Jaguar-Land Rover品牌的母集團Tata有意收購其他高級車品牌時,Aston Martin就在其評估名單中,2012年曾參與Aston Martin收購談判但最後退出的中國吉利汽車集團也可能重新評估。曾經隸屬PAG集團的汽車品牌未來很有可能「再次合體」,也印證了中國古諺「天下大勢,分久必合,合久必分」有其道理所在。
 

2010年在中國市場銷量僅110輛,Andy Palmer上任後組建了專門的中國銷售團隊以加速拓展市場,在短短三年內,2017年該廠大中華市場銷量成長高達89%、規模也首次突破1,000輛大關(台灣地區達近百輛)


2015年底Fiat集團成功推動Ferrari車廠發行10%新股於紐約交易所IPO上市,光是2017年Ferrari車廠的股價就由每股60美元上漲100%至每股120美元。


Aston Martin車廠正與英國克蘭菲爾德大學及Rolls-Royce航空航太公司合作開發一款採用了最新的航空航太、電氣化和自動化技術的概念飛行器Volante Vision Concept,旨在將個人通勤工具從地面帶到空中。


Aston Martin與Volvo過去源自於同一集團(PAG)、也在三年之間先後被剝離出售,但7年後的今天卻都繳出了讓人滿意的成績單,值得深思的是,吉利汽車也同樣選擇投入數十億美元的研發資源於Volvo新世代CMA平台。